“数据中心，当下的数天然生成是据中个烂职业 ，没有真实的心股硬核技能，仅仅做房东，真没靠租借赚钱。什好”一位股民在股吧尖利点评 。当下的数

2020年下半年至2024年年中 ，据中数据中心板块在本钱商场敞开了一场长达四年的心股“跌跌不休”之路，光环新网、真没万国数据 、什好数据港、当下的数世纪互联等龙头企业深陷估值泥潭。据中

光环新网股价从30.89元暴降至6.64元 ，心股市净率一度创前史新低 ，真没万国数据从116.76一路跌到了最低5.01元 ，什好跌幅达 95.71%，而世纪互联股价从巅峰的44.45元，一路下降到最低1.39元  ，一度面临退市危机 。

但是 ，这样一个“烂职业”却在上一年下半年开端起风了
，资金连续涌入 ，数据中心股开端迎来了他们的“春天” ，股价一路狂飙，像世纪互联 、润泽科技
、数据港等公司股价曩昔半年多时刻
，现已阅历了三次冲高，从最低点到最高点  ，涨幅至多超一倍。

“最初我并不看好IDC相关股票，觉得赢利低，又没太多壁垒，后来发现打脸了。”二级商场出资者刘欣宇回忆起年头对数据中心股票的判别。

好景不长，眼下的数据中心股又开端回落
，前不久，润泽科技发布2024年报以及一季度报当天，其股价更是大跳水，跌幅达14.16%。

另一位二级商场出资者对(大众号 
：)说 ，这种股价下探
，早在他预期内，本年数据中心股现已不在他重视的出资赛道内。除因这些数据中心公司现已进入了较高的估值阶段外，更重要的是
，从工业逻辑来看
 ，现在数据中心事务拓宽面临许多危险和不确定性。

数据中心供大于求联系未改动。

现在，这些数据中心厂商最大的困境仍是供需联系。

“现在的生意比疫情时期还不如。”数据中心从业者周志坦言。

疫情期间由于线上需求大迸发，数据中心的日子还没有那么伤心 ，但到2023年之后，其时分全国各地的数据中心掀起了一波建造热潮
，包含 8 大数据中心京津冀纽带、长三角纽带
、粤港澳大湾区纽带、成渝纽带、内蒙古纽带、贵州纽带、甘肃纽带、宁夏纽带 ，许多当地大兴土木 ，都在建数据中心 。

2024年大模型营造出商场算力需求很炽热的现象 ，这进一步加速了数据中心的扩建，据从业者称，光是2024年规划出了上千座智算中心。

世纪互联算是其间的一名急进厂商，2024年全年本钱开支为49.8亿，而2025 年本钱开支翻倍，估计在100-120亿元；万国数据虽保存一些
，但2025年的本钱开支，在前年的基础上也添加约13亿，到达43亿
。

种种扩建
，让数据中心商场供给现已严峻大于需求，不少从业者感觉职业正在加速堕入”人多粥少“的折磨境况 。

不同于其他职业
，数据中心是一个典型的重财物职业，前期投入十亿
，一旦没有流水进入，那前期人员 、场所、电费等等开支都会出不起。

为了拿单，保住公司的运营 、开支 ，数据中心厂商开端纷繁内卷，掀起了一波又一波的价格战。

数据中心从业者章宇辉表明 ，在中部地区，本来租一个4KW的柜子，4000元/月，一年便是 4.8万元，这在曾经现已是性价比极高，但2023年之后
 ，数据中心厂商越来越卷
，他地址的城市，有些降至大约 2800-3200元/月，再到后来1600-2000元/月  ，如此贱价，现已导致有些数据中心厂商连电费本钱都包不住。

而在一线城市，这种价格战也并未因地段改动而削减 。数据中心从业者邹阳谈到在深圳南山区
 ，本来一个机柜要租5000元，现在2000元就能租到  ，价格直接砍半，但即使如此，有多个数据中心的空置率依然很高。

有业界助士指出
，现有存量数据中心的消化周期至少需求两年 ，尔后职业价格体系才或许回归常态。

数据中心是越建越多，价格也越来越卷，但需求在曩昔两年是没有相对应跟上供给的节奏。

数据中心的收购大户
，现在依然是以互联网大厂为主 ，尤其是阿里、腾讯、字节 、百度为首。这几家企业一来本身事务，底子都是长在云上，算力需求量巨大，此外其云部分也在对外供给算力服务 。

相关数据显现，万国数据具有超19万个机柜，阿里约占其国内事务的35% ，腾讯约15%，字节约5%；而润泽科技 ，在全国大约有61栋智算中心，32万个机柜 ，其首要的服务客户便是字节；数据港
，机柜超越7万个 ，首要是服务阿里 。

但这几年由于经济全体处于下行期 ，这些公司不只本身事务添加也充溢压力，并且云部分的事务添加更是面临添加难题。

据知情人士告知，在2015-2018年 ，阿里云的季度增速底子一路是往上走，最高季度增速曾到达了140% ，但到2018年今后，季度成绩增速开端放缓 ，并且这种放缓趋势一向没有回头  ，直到大模型到来之前 。这不是阿里云一家，一切国内云厂商简直这几年都面临了添加乏力的困境。

用云添加乏力，数据中心的用量天然也上不来，数据中心厂商日子伤心也很正常。

不过 ，大模型呈现后 ，数据中心厂商的日子好像看似又有新的奔头。

“上一年，阿里、字节在收购算力相关基础设施上非常活泼，”张宇说道，这两家都在全国盘点各种有能耗目标、有资金实力的供货商 。不过
，据业界助泄漏，这种盘点的活一般也不是大厂自己直接出头干 ，而是会找几家中心的供货商来跑腿。想了解更多云厂商本年的需求状况，欢迎添加mindy1857沟通
。

上述说到的万国数据、世纪互联等都成了大模型需求迸发后 ，榜首批吃螃蟹的数据中心厂商，拿到了一些大厂的新订单。

不过新订单数能否继续添加 ？到本年年中
，本钱商场仍是存疑的。

一来
，能够出得起大钱做练习的中小大模型公司在削减 。大模型刚出来时，除互联网大厂之外 ，零一万物、百川智能、月之暗面等都是算力的需求大户 ，但现在这几家公司也在面临融资困难
，算力基础设施投入现已在下降。

二来
，大厂虽然要开足马力 ，加大本钱投入做算力 、数据中心的布局
，但未来面临商场环境的改动 ，其能否完全完结，也还存疑
。眼下各家大厂的大模型虽然有很大的调用量
，但商业化仍在很前期阶段 ，各家底子都是在亏钱经商
，这种亏钱状况继续加大投入的状况能继续多久不得而知。

海外云厂商是在2023年开端进入到了一个高投入状况 ，但这种高歌猛进的状况继续一年，到本年年头也有些回落 。微软榜首季度放缓了新数据中心收购，并且推迟了某些数据中心的租借 ，以及Meta在榜首季度的数据中心建造活泼程度也低于2024年第四季度。

交给侧 ，能耗目标、土地
、融资上的应战
。

除需求不确定外 ，即使拿到单子 ，后续交给也有重重应战 。

1. 国家对数据中心的批阅收紧。

“本年有一些数据中心项目都停了。”数据中心从业者张宇程说道，上一年起，国家发改委出台了系列方针，关于数据中心的建造批阅变严厉了许多。想了解更多本年数据中心建造状况  ，欢迎添加mindy1857沟通。

假如某市现已有建成投用 1 年以上数据中心 ，且全体上架率低于50%的，原则上发改委是不会在批新的数据中心项目  。

即使算力紧缺
，要新建如3000机架以上的大型数据中心，发改委也着重，要优先布局在全国一体化算力网络国家纽带节点数据中心集群范围内，这样也进一步提高纽带节点数据的运用功率。

与此同时，国家关于数据中心项目节能检查也在日趋严厉。新建及改扩建大型和超大型数据中心电能运用功率降至1.25以内
，这一目标与以往的规范比较 ，是更为严厉了，此前的要求是 1.3 以下即可 。

此外 ，新建的数据中心所运用的电力也被要求80%以上 ，有必要是要运用光伏或许风电的绿电 。

关于发改委这番动作背面苦心也不难理解 ，前期我们都在一股脑都冲入数据中心
 ，让整个商场供给严峻大于需求 ，最终落到我们都赚不到钱。

廊坊一带，被各个厂商视作算力布局的战略要地 ，齐刷刷加速布局 ，廊坊成为北京周边的算力后花园，到 2025 年 ，廊坊已投运数据中心 32 个
，还有总出资 957.18 亿元的 21 个数据中心项目正在加速建造 。

站在整个商场视点来看 ，现在国家做些制约是功德
，能够愈加让这个商场变得更良性开展，张宇程说道 。

但站在厂商视点来看，对某些数据中心厂商来说，是苦恼，由于拿不到建造目标 ，底子上不了客户的谈判桌  。

  2.推理需求上量后，对中心土地需求变大 。

除批阅严厉外，现在数据中心厂商拿地也是一大问题 。

2024年大部分的需求都是在练习上，练习关于推迟不高 ，为了节约本钱，云大厂挑选把练习的地址放在了西部地区
，这些当地电力  、土地比较廉价。

这也是内蒙古算力规划排名全国榜首的原因 ，据内蒙古工信厅发布的数据，内蒙古算力规划现已到达了12万P，其间90%都是智能算力 。

但本年有一个很大的改动是 ，推理需求在变大，一线中心区域的数据中心订单的需求量在添加
。上半年世纪互联是在大湾区取得的智能驾驭 1.5 兆的订单，以及万国在廊坊和常熟取得的 152 兆的大AI 推理订单。

推理关于推迟性比较高
，所以关于机房的布点要求里用户更近，这也便是说机房需求在大城市邻近布点 。这关于数据中心服务商来说
 ，也是一个应战，城市中心土地资源紧俏，并非一切的厂商都能拿到。

不少跨界做数据中心生意的公司 ，之所以能够敏捷拿到大单，中心一大原因便是在土地有优势。

杭钢股份
，便是吃了资源优势，手上用电目标，以及有土地，所以跟阿里云协作出资158亿元建造浙江云核算数据中心项目。

此外还有宝信软件、沙钢股份、鞍钢集团、宣钢
、天重江天重工等等 ，都是由于有能耗、电力和土地等资源 ，跨界做起了数据中心的生意 。

  3.去哪儿融资，也是个问题。

此外，资金链也是一个很大的问题
。

数据中心职业因需很多资金建造基础设施 ，遍及需借钱扩张，但项目回本周期长
，导致短期偿债压力大、现金缺少问题常见。

润泽科技发布的年报显现，2024 年底负债总额约为 197.59 亿元
，财物负债率为 63.11%。在手现金仅48 亿元 。

数据中心的厂商的资金 ，一般来自几处，榜首是自有资金，第二是银行借款 ，或许经过各种可转债
、以及REITs 等方法来筹集资金。

这些筹款方法中，银行假贷占到了70-80%。所以一般数据厂商接到一个项目之后 ，都要先找银行来借款
，买设备等等。

“但这些年数据中心找银行借款的难度越来越大了。”刘鑫说道 。由于我们都知道现在数据中心这个生意不好做，坏账危险很高，所以对借款人的还款才能审阅非常苛刻 。

银行借款难，现在厂商又在想其他方法融资。世纪互联发了Pre REITs
 ，万国数据发了首单数据中心持有型不动产ABS 
。

业界助士以为，世纪互联 、万国数据经过 Pre-REITs/ABS 完结融资是可行 ，尤其是中心区域高功率财物，可凭借其时 AI 算力热潮取得较高估值。

不过这种融资方法也还在探索之中 ，若后续芯片供给缺少 ，数据中心职业竞赛进一步加重，监管方针改动
 ，导致租金跌落、空置率上升 ，这都会引发估值回调
。

数据中心股三次大涨背面。

数据中心股存在许多事务危险，那怎么还会有许多资金涌入到数据中心赛道 ，推进一批公司股价翻倍？

二级商场多名分析师以为，数据中心股上涨完全是蹭上了AI这波盈利，曩昔数据中心股三次大涨，每一次都有AI春风在助力。

榜首次是由于字节的大模型调用量、以及本钱投入大幅超二级商场预期。

上一年字节在业界掀起了大模型的价格战 ，在5月火山引擎Force春季大会上
，豆包主力模型在企业商场的定价比职业价格下降99.3%，引起商场一片哗然。其时不少出资者以为，豆包大模型此番大降价 ，定会极大提高大模型的调用量的。

往后来看，这一结论的确被证明了，从5月到12月 ，短短7月时刻，豆包的日均token数据从1200亿 ，添加到了4万亿
，调用量提高33倍。当然到本年5月 ，这个数据现已变成了16.4万亿。

这中心还有一个插曲，其时豆包大降价也引起了其他几家大模型公司的焦虑 。张辉在另一家云厂商上任 ，他谈到 ，上一年高层动不动就会给他们各条事务线下很重的调用量添加KPI 。

假如说豆包调用量大幅添加让数据中心赛道逐步升温 ，那后来字节 2025 年本钱开支音讯流露后 ，则是让数据中心赛道完全‘爆燃’。

据路透称，字节2025的本钱开支将到达1500亿左右 ，对比起2024年的800亿简直翻倍，并且明确指出 ，这其间有700亿元是用于数据中心基础设施建造及配套硬件
。

其时作为字节工业链上的中心成员，润泽科技开端股价一路狂飙，从三十多元一路涨到了最高61.88元。

坊间风闻 ，由于手上有字节这一金主，再加之润泽高层联系很强，去国内任何城市调查调研建造智算中心，当地都会有领导高层出来招待，乃至他们有意向的地块，都会想方法合作需求 。

第2次数据中心普涨 ，是在年后
，由于DeepSeek的横空出世，再次给科技赛道扔下了一个重磅炸弹。

没有人会想到在大厂之外，还能够蹦出一个推理才能如此强，并且练习本钱大幅下降的模型，远超了人们对AI的预期 ，这就再次推进了二级商场关于包含数据中心在内的AI工业链的出资热心 。

1月中旬，世纪互联、万国数据、数据港、光环新网等数据中心龙头股都在这一时刻节点开端一路猛涨。万国数据从20元直接一路上涨到最高52.5元，世纪互联则从最低的3.25元一路冲刺到最高13.04元，光环新网从最低的10.57元一路爬坡到24元 
。

在这一波上涨中
，不只是纯数据中心股飞涨，一些跨界做数据中心的股也开端大涨。

“润泽科技没赶上车，后来买了宝信，没想到还赚了20-30% 。"刘欣宇说道。

第三次推进数据中心股上涨的是由于 ，各大云厂商发布本钱开支。阿里宣告未来3年投入3800亿的本钱开支 ，进行基础设施的建造。而腾讯也爆出 ，其计划在 2025 年进一步添加本钱开支 ，估计本钱开支将占其收入的10%以上。

这就进一步提高了出资者关于AI算力
、以及数据中心需求预期。与此同时，数据中心厂商也开端连续发布 ，自己接新单了  。

世纪互联上一年至今新增四个订单 ：

在长三角，与一家头部互联网客户约32兆瓦的新订单
，

在乌兰察布 ，与头部互联网客户签署结构协议 ，计划为该客户供给总容量为100兆瓦的数据中心服务，其间28兆瓦估计于2025年第四季度完结交给 。

在大湾区的城市型数据中心成功签约智能驾驭职业新客户的1.5兆瓦订单。

本年上半年 ，和战略协作伙伴常高新集团联合赢得一家互联网客户64兆瓦的订单。

而万国数据上一年第四季度新增三笔大订单 ，签约面积达 9387 平方米，首要来自上海的数据中心。2025万国数据签约了国内有史以来最大的单笔订单，面积约40000平方米 ，152兆瓦容量，散布于廊坊和常熟的两座数据中心，估计在6个月内交给。

数据港在本年一季度也取得一个大型的互联网客户订单 ，这个订单是坐落廊坊的一个订单
，依据前期的一个项目规划，这个园区在建成往后的整个机架大约是 8800 架 ，合计44 兆瓦。

光环新网在2024 年下半年，在天津宝坻拿到了字节旗下火山云 200MW 的订单，估计 2025 年 1 月开端交给。

从各家发表的项目来看 ，数据中心项目的确有所添加 ，但从整个职业来看 ，2025 年一季度 
，数据中心落地运营占比仍是偏低。有材料显现，2025 年一季度，中国大陆 165 个智算中心项目中
，仅 16 个已投产或试运行  ，别的
，95 个刚批阅筹建，54 个仍在建或待投产。

数据中心股是该降降温了。

上半年 ，数据中心板块的股价在商场喧嚣中敞开价值重估 ，屡次触及阶段性高点。这在二级商场并非稀有戏码 —— 每逢新概念浪潮袭来 ，总有一批被本钱喜爱的标的演出“股价包围”。

实际上  ，出资者都知道 ，数据中心职业未底子改动职业原有的供需格式，但仍乐意揣着大笔资金出场 ，仍是在赌自己能在浪头最高点脱身。当潮水退去 ，一切脱离工业逻辑的疯狂，终将露出投机者裸泳的本相
。

或许，二级商场对数据中心赛道的心情追涨，的确到了需求理性降温的节点。

刘欣宇、周志 、章宇辉、邹阳 、张宇程、刘鑫皆为化名。

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